동사의 25년 순자산가치는 42,512원으로 PBR이 0.43에 불과합니다. PER은 10배 이하로 예상합니다. 통제할 수 없는 외생변수를 논외로 치고 보면, 향후 증여나 상속의 대상이 될 최대주주의 지분율 25%의 지분가치는 국내 세법상 가업상속공제 한도인 600억 원에 미치지 못합니다. 현재 주가는 내재가치 대비 충분히 낮고 안전마진이 확보됩니다.
제자는 말했다.
경제적 해자
하드캡슐 시장은 개당 단가가 낮기 때문에(2023년 국내 평균가 6원) 규모의 경제를 이루어야만 수익성이 담보됩니다. 즉 후발주자가 뛰어들 수 없어 경제적 해자가 확보되었고 22년 베트남 2공장과 건기식 설비의 추가 증설을 한 이유는 해자를 넓히는 것이라 보입니다.
지속 가능한 경쟁력 우위
국내 시장 점유율 95%로 독점입니다. 고객사들이 자체 생산 전환을 하고 있다고는 하나 개당 단가 면에서 규모의 경제를 따라오려면 힘들 것이고 경쟁자가 나타나기가 불가능한 구조입니다.
서흥(008490) 매수 TP 42,000원
전설적 투자 스승 벤자민 그레이엄과 제자 워렌 버핏이 손잡고 투자할 만한 기업
투자의견 매수, 25년 예상 BPS 42,000원을 목표가로 제시
스승은 안전마진을 물었다.
동사의 25년 순자산가치는 42,512원으로 PBR이 0.43에 불과합니다. PER은 10배 이하로 예상합니다. 통제할 수 없는 외생변수를 논외로 치고 보면, 향후 증여나 상속의 대상이 될 최대주주의 지분율 25%의 지분가치는 국내 세법상 가업상속공제 한도인 600억 원에 미치지 못합니다. 현재 주가는 내재가치 대비 충분히 낮고 안전마진이 확보됩니다.
제자는 말했다.
경제적 해자
하드캡슐 시장은 개당 단가가 낮기 때문에(2023년 국내 평균가 6원) 규모의 경제를 이루어야만 수익성이 담보됩니다. 즉 후발주자가 뛰어들 수 없어 경제적 해자가 확보되었고 22년 베트남 2공장과 건기식 설비의 추가 증설을 한 이유는 해자를 넓히는 것이라 보입니다.
지속 가능한 경쟁력 우위
국내 시장 점유율 95%로 독점입니다. 고객사들이 자체 생산 전환을 하고 있다고는 하나 개당 단가 면에서 규모의 경제를 따라오려면 힘들 것이고 경쟁자가 나타나기가 불가능한 구조입니다.
CAPEX가 수익성으로 실현되는지 보기 전까지 목표가는 보수적으로 설정한다.
42,000원(25년 12월 예상 BPS)를 목표가로 신규 제시한다.